中金上调欢聚集团（JOYY.US）目标价23%至97美元

8 月 26 日，中金公司于欢聚集团（JOYY.US，下称“欢聚”或“公司”）2Q26 业绩发布当日，上调其目标价至 97 美元。

2Q26 业绩符合市场预期3Q26 收入指引好于市场预期

欢聚 2Q26 收入同增 16% 至 5.91 亿美元；Non-GAAP 归母净利润 6,348 万美元，符合中金及市场预期。公司指引 3Q26 收入在 6.02~6.22 亿美元区间，好于中金及市场预期。

收入增长加速核心直播业务强劲复苏

2Q26 欢聚总收入同增 16%、环增 6%，增速较 Q1 进一步提升。社交娱乐收入 4.23 亿美元，同增 7%、环增 6%，直播主业复苏势头增强。核心直播付费用户数同增 4% 至 156 万，ARPPU 同增 2%。公司于业绩会指引社交娱乐业务 3Q26 收入将实现个位数同比增速。中金展望，其直播业务将在 2H26 延续增长态势，全年有望实现中个位数同增。

非直播亮眼 BIGO Ads 和 SHOPLINE 加速增长

2Q26 BIGO Ads 收入达 1.34 亿美元，同增 53%，环增 7%，其中第三方广告网络收入同增 74%，SDK 广告请求量同增 38%，网页端需求同增 92%。公司持续加大算法与工程基建投入，垂类模型迭代带动投放效率持续提升。同期 SHOPLINE 收入达 3,440 万美元，同增 29%。公司于业绩会指引 SHOPLINE 收入 3Q26 同增 25% 以上，全年同增 20% 以上，并将于 2028 年实现盈亏平衡。

经营杠杆释放股东回报兑现积极

2Q26 欢聚 non-GAAP 经营利润达 4,910 万美元，同增 28%，经营利润率同比提升 0.8ppt 至 8.3%，规模效应与效率优化持续兑现。公司于业绩会指引 FY26 non-GAAP 营业利润同增 20%。截至 8 月 21 日，公司年内累计股东回报 3.59 亿美元（含股息 1.42 亿、回购 2.16 亿）。董事会宣派 Q2 股息 1.55 美元 / ADS，分红稳健。截至季末欢聚集团净现金仍达 30.6 亿美元，安全垫充足。

盈利预测与估值

撇除汇兑损失影响，欢聚核心主业恢复趋势持续，中金上调其 27 年 non-GAAP 净利润 4% 至 3.16 亿美元。现价对应 14/12 倍 26/27 年 non-GAAP P/E。维持跑赢行业评级，切至 27 年估值，由于盈利预测调整且公司具备一定估值溢价，上调目标价 23% 至 97 美元，对应 15 倍 2027 年 non-GAAP P/E，上行空间 29%。